中国报道周刊

　　又有平准基金的消息出炉，像是与投资者开玩笑，市场人气低靡之时，倒是传言疯涨之日。

　　平准基金能起到效果吗？有机构说能。如国泰君安说，只要成立3000亿的平准基金，就可能见效。希望如此，不过果真相信这种话，你就会成为搏傻游戏里最后的接棒者。

　　我们需要多大规模的平准基金？按照日本、韩国、我国台湾和香港地区的经验，最高占当时股市总市值8.9%和前一年总成交额9.0%即可，而我国流通市值只有总市值的三分之一，目前成交额不到一年前的六分之一，预测3000亿左右即可，约占股市总市值和前一年总成交额的2.2%和1.58%.

　　正是这三分之一与六分之一透露了玄机。我国流通市值三分之一，只能说需要托底的还有低成本的三分之二，这些股份不流通并不说明威胁不存在，躲在幕后的威胁也是威胁。而六分之一，说明要恢复到原先的点位，平准基金必须补上六分之五的成交量。

　　平准基金还是先替下跌中石油和海通证券买单吧，其实质是替制度缺陷买单，如果不能担纲买单的冤大头，平准基金注定劳而无功。

　　平准基金要解决中石油H股估价过低与A股价差太大的的难题，否则A股不会有起色。11月5日，中石油上市一周年，损失市值5.4万亿元，下跌80%以上，套住所有投资者，拖累上证综指20几个百分点。中石油H股发行价1.27港元，A股发行价16.7元人民币，是H股的13倍，这还是承诺“低价”发行的结果。目前H股较A股折价50%，中石油的H股目前市价较A股折价50%，为了稳定股价，中石油接连采取回购战术，香港联交所的数据显示，10月24日至10月28日，中國石油在二级市场上一连回购了3800万股，耗资约8000万港元。截至10月28日，中國石油香港公司已回购约2.721亿股，约占已发行股本的5.617%，耗资至少达6亿港元。即便如此，也没能够稳定H股股价，A股价格当然不会有起色。而中國石油集团曾经在今年9月宣布将增持旗下子公司中國石油6000万股，当然是雷声大雨点小，因为外围硝烟并未散去，A股的主心骨没有稳住。

　　平准基金是不是要继续花6亿港币到香港市场去替中石油托市，效果如何笔者暂且存疑，这笔钱首先充当了H股股东的解放軍。

　　再说最近连累券商股一片惨淡的海通证券，这家券商有融资融券概念，有创新招牌，曾经与中信证券等一起成为券商股的上涨风向标，如今却成为看跌风向标。

　　海通证券的急跌再次印证了大小非能够谋杀股价这一事实。公开资料显示，海通证券最新流通股数为23385.92万股，而在11月和12月，海通证券将在年内增加35.18亿股，比现在的流通股数量增加15倍多。从本月21日起，海通证券流通股数量就将增加5.5倍。海通证券大跌之前，机构已经疯狂出货，50%左右改由散户持有，这在中國股市，就相当于判了某支股票的极刑。

　　11月6日海通证券12.86元的股价，相对于12月29日解禁的股改限售股份1元左右的成本，还存在巨大的赢利空间。导致的结果是每次反弹都成为投资者逃命机会，难道平准基金此时入市持有海通证券，填平巨大落差，稳定券商股？这难道不是充当了解救大小非的雷锋，以纳税人之钱慷大家之慨？再说，解救了海通证券大小非，那1.5万亿元人民币的大小非又该怎么办呢？考虑到大小非与大小限增量，考虑到扭转H股市场的国有股，中國的平准基金需要的不止是3000亿，起码要30000万，才能略有效果。

　　又有人举出大宗交易本月急速下降的例子，来证明大小非不可怕，这就像监管部门引证中登公司的数据证明大小非具有政治觉悟一样可笑，投资市场讲的是风险与赢利，而大小非的风险是既定的常量，不因为一时的多减、少减而有什么区别。

　　笔者从来赞成救市，政策市当然需要政策来救，但笔者同样反对慷纳税人之慨，将平准基金喂入原本就是既得利益阶层的狼嘴。要从大小非、大小限、全流通、上市流通比例、新股发行溢价等源头上来解决问题，才是正道。

　　作者:叶檀

　　中國股市就像一列正在下坡且刹车失灵的火车，直往“谷底”冲去。“谷底”（指数点位）在哪里？谁也不知道。

　　所有的人都在盼望：管理层应该拿出“进一步的实质性利好”。既要“进一步”，又要“实质性”，那是什么呢？管理层已经左一招，右一招，你们能说的“招”，他都使了，有的“招”正在准备使，可结果还是招招败北，股市还是起不来。

　　看起来，只有掏心窝子的一个“狠招”了，那就是“关了大小非”。说出这句话，马上就会有人说这是 “异想天开”了吧？你的理由是，证监会已经多次表态，“珍惜股改成果”，“决不会给大小非加第二把锁”，“不会倒退到股改之前”。管理层把话说“死”了，没有余地，别有希望。可是我说，恰恰此乃“希望”之所在。要挽救中國股市的下跌趋势，只有，也只剩这一招了。

　　第一，管理层为何要把话说得那么“死”？中國的股权分置改革实践下来的结果已经证明，股改没有取得成功，这已是不争的事实。一场为了实现全流通的改革，当全流通实施的时候，却要以这个市场里的绝大多数人财产的巨额损失为代价，为条件，为基础，这样的改革也说是“取得成功”，要加以“珍惜”，这无论如何不是有天良的人说得出口的。但是，“关了大小非”，就等于是宣布并承认股改的失败，那么尚福林同志任职的这一届证监会的最主要“政绩”也就没有了。在如何解决国有股、法人股上市流通的问题上，过去历届证监会领导，如刘鸿儒、周正庆、周小川等都曾经尝试过但都没有搞成。尚福林上任后，“快刀斩乱麻”，三下五除二就给解决了，这不是他的“本事”和“能力”的证明吗？况且，中國的现任领导哪有在任期间就否定自己“政绩”的？所以，想“关了大小非”这是万不能接受的。但是这只是尚福林等个人感情上能否承受的问题。说到底，股改即便没有成功，也没什么大不了的，中國的改革事业不就是“摸着石头过河”吗？股市的事情纷繁复杂、千头万绪，“三下五除二”的结果就是导致全体流通股股东“财产性收入”最终彻底蒸发，给黨和国家2008年初提出的战略性意图打上了一个极具讽刺意味的“注脚”。所以，感情必须服从于事实，话虽然说“死”了，但并不真的是一步“死棋”。“有错必纠”，没什么不光彩，相反是坦荡和豁达，无可指摘。

　　第二，“决不会给大小非加第二把锁”，这仅是一种谈判博弈的“技巧”。这里面还有两层意思。首先，对股市来说，“关了大小非”不过只是一个“技术问题”，没什么不可以的，也并非无法操作。中國股市历史上就发生过两次非流通股减持转售被“叫停”的先例，再来一次也未尝不可。想当年，小平同志曾说过，股市不行的话也可以“关”，现在一个大小非问题倒“关”不了，这岂非咄咄怪事？再说，“关了大小非”之后，可以再研究出一个市场能接受、能承受得了的缓冲方案，还是一条出路，大小非也并不会真的被“关死”了。其次，先把话说“死”，接下去看情况变化发展，还有没有其他救市途经，不到万不得已决不“让步”，这是谈判博弈的一个策略。因此，最“严格”的恰恰是最易松动的，最“死”的往往也是最“活”的，“不加第二把锁”恰巧是“可以加”或者准备“加第二把锁”了。因为道理很简单：这本身就没什么不可以。

　　第三，证监会在解释不能“关”大小非的时候还有一条“理由”，即：股改后上市公司内的非流通股（即大小非）与流通股之间，双方达成的契约是具有法律效力的，因而政府不能违背和干涉。人们一听，此话果然“有理”，很是“守法”。可是我说，其实，干涉和违背市场双方达成的契约，你证监会早就干过了。中國股市建立之初，上市公司里的大小非持股成本低但不能上市，而上市公司为了募集资金溢价发行流通股，二级市场上的投资者通过实际的买入行为，买下了比大小非持股成本高出数倍甚至几十倍的溢价流通股权，这实际上就在大小非与流通股股东之间形成了事实契约，这样的契约同样具有法律效力。那么，就是你证监会于2005年通过行政方式横加干涉，以“股权分置改革”为名，公然违背了上市公司内双方已经达成了的事实契约。请问：那个时候，你证监会怎么不想到“守法”了？你今天知道要“依法办事”尊重人家的契约，但当时你又是根据什么法律来破坏双方的事实契约的呢？一句话：根本就没有“法”，全凭你上下翻的一张嘴皮子！由此可见，我们已经无须赘言，证监会的那些貌似“公正”、“守法”的“理由”，完全是用于“忽悠”市场且洋相百出的遁词罢了。

　　第四，现在大家分析股市下跌原因，主要集中在三个方面：一是美国金融危机影响，二是担忧国内经济出现下滑，三是大小非。在1700点面临失守的今天，再要把长达一年多时间、跌去70%以上的中國股市，依然归结为对我影响有限的国际金融风暴和本国并未出现严重下滑威胁的经济状况，这实在是说不过去的。现代经济领域的分析归根结底是建立在需求和供给的均衡分析的基础之上的。这么大的跌幅，只有股市的供求失衡才会导致。一个每天都在扩容、处于扩容威胁的市场，换手价格只能是不断下探，直到能够弥补、平衡供求关系为止。所以，中國股市下跌的主因，其实正是人们已经淡忘了的大小非。哪一天，大盘跌到更加面目全非不可思议，跌到连大小非都无利可图、无意再抛的程度，股价才会止跌，股市才会见底。从这个意义上看，只要大小非没被“关”掉，指数再回千点并不是空穴来风，毫无依据的事。

　　第五，股改产生的大小非和“新老划断”之后新股发行所产生的“限售股”，市场累积存量已达1.5万亿股（注意不是1.5万亿元）。从2007年10月至2010年长达三年多的时间里，这些“堰塞湖”都将依次解禁，“开闸放水”。我们假设，其中有20%的大小非股份将要抛售的话，那么也就起码要有3000亿股。以目前股市平均价格6元计算，需要资金1.8万亿元才能消化，而当前市场的流通市值总量可能连3万亿元都不到。如此规模的筹码供应量，如此巨大的资金需求量，不仅将使股市不断走低，而且将把所有“利好”刺激起来的反弹无情地予以“扑灭”。再说，谁能保证另外占累积存量80%的大小非能完全做到持仓不动一股也不抛？如宝钢股份，解禁后的大小非占其总股本的67%，它如果在有行情的时候，即便抛售掉16%，不是还能保持其控股地位吗？宝钢如此，那么中石化、中石油、中行、工行、建行等等众多的大中型“巨无霸”都可以。因此中國股市有大小非存在，以及大小非问题没有一个合适妥当的解决办法之前，是根本无法讨论价值投资和估值诱惑的，传统的投资法则也将全部失效。所以，要么不想救，要谈挽救中國股市，只有“关了大小非”这一招，舍此别无他途。谓于不信，那么咱们就一起等着看最终结果吧。

　　2008年11月2日于上海

　　作者:路平

　　今年10月初美国发生金融风暴，全球股市崩盘，今后世界经济将会低迷不振一段时间，股市走势将会上下动荡不安，投资者会惊慌失措，迷失方向。

　　股市这个金钱游戏会使人失去自信

　　在股市这个金钱游戏里，任何高智慧的人，不论是律师或是工程师等人都会迷失方向，也会失去自信，知识高者在股市里的胜算不一定比平常人高。

　　在人类史上，有三位伟大的科学家、两千三百多年前的希腊人亚里士多德、十七世纪的英国人牛顿和二十世纪的犹太人爱因斯坦对人类文明和科学的贡献极大。智慧高如伟大的英国数学家、物理学家牛顿在股市里都会中枪，他说他能算出极复杂的数学方程式，却不能预测和计算人类对股市的情绪，所以他失败了。

　　几天前(1.11.2008) ，我回到家乡看到家人用“苍蝇陷阱”捕捉苍蝇，一大堆的苍蝇被黏在布上，为了一点点“香味”，还有许多苍蝇前仆后继飞向死亡之道。那一幕情景令我非常震撼，难道它们在飞向陷阱时，完全没有听到同类的哀号和啜泣吗？

　　人类面对股市陷阱与苍蝇飞向苍蝇陷阱极为相似！

　　在贪婪的金钱世界里，人们需要另一类的智慧和胆识才能在股市里避免遭到灭顶之灾！

　　亚洲经济风暴的教训

　　1997/98年，亚洲金融风暴使我损失惨重，惊慌失措，当时我对经济和金融知识一知半解，不知金融风暴的严重性，吉隆坡综指在一年半内可以从一千二百多点跌破三百点。当股市跌至九百五十点左右，马来西亚首相马哈迪宣布以五百亿马币救市，幸好经验告诉我，股市崩，势不可挡，没有与他共舞，他的救市最终成了空话。当股市跌破三百点时，那一天吉隆坡股市上下动荡超过20巴仙，同时马来西亚实行资金管制。

　　当时我对资金管制有信心，再加上我的银行界好友全面分析资金管制的利弊，他的分析也令我感到我的经济和金融知识严重不足。在股市见底时，我再投入另一笔资金，约三到六个月之后，我逐渐收复失地。被金融风暴吓破胆，我快快把部份股票卖出。如今想起，经济知识的贫乏使我失去一个大好机会。

　　经过这次的教训，我下决心努力研究经济，看超过十本金融和经济名作。其中一本着作作者祥细评述墨西哥金融风暴的起因和后果。在亚洲金融风暴，泰国、马来西亚和印尼的经济和股市所遭到的破坏与墨西哥极为相似。

　　任何人如果读了那本着作不会像我那样遭到如此严重的教训和犯上如此愚蠢的错误。

　　缺乏经济和金融知识就无法避免惨重教训！

　　经济学家和基金经理的失误

　　九个经济学家会提出十个意见，十个基金经理会建意二十个见解，投资者要听谁的好？这次全球金融风暴，媒体议论纷纷，马来西亚许多电视台的小孩子和凤凰电视的老头子对金融危机高谈阔论，大谈特谈经济和股市，好像都变成专家，似是而非，投资者听听就好。

　　马来西亚在亚洲金融风暴后，实行货币管制，3.8马币兑一美元。当人民币和马币准备对美元开放，让它们自由浮动时，马来西亚许多经济学家和基金经理纷纷发表意见，他们预侧马币兑美元应为2.4到3.5之间。他们举出种种理由，认为马币应高升，股票应大涨，一厢情愿。其实他们讲的理由我都听到，然而我认为以下事实更为重要：第一马泰两国的经济竟争力极为相似，当时泰国货币自由浮动，以38.5泰珠兑一美元，所以马币3.8兑一美元，合理。第二马来西亚出口产品的赚率非常低，其赢利多数是出口产品价格的五到十巴仙之间，最多为十五巴仙。汇率的改变怎可以超过五巴仙？如果汇率改变超过十巴仙，出口商受不了。第三马币不能与人民币相提并论，因为马来西亚的竞争力不如中國。所以我预测马币不会升过3.7.

　　马币管制开放当天，马币以3.75兑一美元，闭市时马币以3.78兑一美元。在这种状况下，马股当然不会大涨，其结果慢慢涨。

　　谁能准确了解经济讯息，谁就会占尽先机，在股市里的胜算当然提高！

　　投资者怎样知道股市见底？

　　以下五则要点可以帮助投资者预测股市见底：

　　大前提是假设这次美国金融风暴只会使美国经济衰退时间半年到一年半之间，风暴没有破坏到美国经济结构。如果风暴破坏到美国经济结构，也就是说大前提不对，美道琼斯指数(道指)可以一跌再跌，见底后再见底。如1989/90年，日本金融大风暴破坏了日本经济结构，大公司纷纷倒闭，日本日经指数一跌再跌，全无见底可谈。

　　任何经济变动，资讯变化，投资者必须快速重新评估，重估股市，才能免于灭顶之灾！

　　本文的正确性在于大前提必须没变。

　　1. 有良好的经济知识才能了解金融风暴的主因

　　当美国道指跌破一万一千点时，我己感觉大势不妙，美国经济可能出现大问题。从9月20日到10月10日，我大量收集美国经济资讯后，发现美国金融问题很大，令我惊心动魄。美国金融衍生产品(注1)的价值几乎等于零，而这些衍生产品多由欧美银行和投资者所拥有，许多银行的资产大部份将会被注消，所以欧美许多银行将会倒闭(注2)，全球经济将会面临大萧条。

　　所以欧美政府必须快速拯救其银行系统以避免大萧条，当美国政府拯救AIG保险集团时，华尔街投资者不满意，道指往下掉。当美国参众两院批准了布什的七千亿美元拯救经济方案时，美国投资者认为政府把“好钱”注入“坏”银行，没有惩罚银行主管，所以他们更不满意，道指大跌！

　　当英国首相布朗宣布政府注资英国银行，收购英国银行股份，欧洲各国政府纷纷效仿英国救市方案。

　　美国投资者对英国救市方案反应良好。10月10日，道指创下五年新低7773点后，闭市时大反弹至8450点。当天美国道指上下动荡超过千点，闭市时比最低点高出约十巴仙。当天我认为道指7773点应为道指最低，但我不能武断，还需要寻找更多的资料来测定我的见解正确。

　　2. 投资者需了解基本股市图表才能知道股市走势

　　从10月10日起，道琼斯指数两次(24/10，27/10) 下跌，尝试跌破8千点，闭市时都超过8千点，并没有跌穿底。10月28日，道指大涨，涨破9千点。我确认道指己见底，股市危机己过。

　　3. 投资者需拥有基本工具才能快速获得资讯

　　投资者必须拥有一台电脑，才能快速捕抓资料和讯息，才能看到欧美财经报导，股市讯息瞬间万变，分秒必争！投资者必须学习寻找经济资讯，不必征求专家投资意见，许多专家往往无法在危机时供给投资者明确答案。

　　没有电脑，就好像没有眼睛。

　　工欲善其事，必先利其器。

　　4.利用别人的长处和自己的经验

　　许多经济学家和基金经理的意见听听就好，然而对于着名的投资者如美股神菲巴特和对冲基金经理索罗斯等人的意见，投资者必须祥细阅读，利用别人的长处以补自己的短处。

　　当股市跌时，投资者不要与人争吵和争论，以免影响自己的情绪。在股市大危机时，我一向不与任何人讨论股市，自己作研究，因为我知道许多人都会惊慌失措，喜欢把自己悲观的情绪传递给别人。

　　疑神疑鬼，三人成虎。十个胆小鬼加起来，还是胆小鬼！

　　5.亚洲股市走势比美国股市慢半拍

　　一向来亚洲股市走势比美国股市慢半拍，10月10日，道指见底，10月28日道指大涨至9千点。美资和外资从亚洲把资金抽出，回流美国。所以美股市涨，亚洲股市落。亚洲股市见底较慢。10月29日，亚洲股市才见底。

　　亚洲投资者应在该日入场，正好像赌徒入赌场时，己见对方底牌，负面机率极低！

　　投资者惊慌是因为自己缺乏财经知识。

　　今后股市走势如何？

　　今后世界经济将会低迷不振一段时间，不利股市消息也会不断出现，美股市走势也将会上下动荡不安。除非有比银行倒闭更震撼的消息出现才会使道指跌破7773点。

　　所以投资者将会有一段美好的投资机会。整体而言，美国股市走势将会动荡不安，大涨后会跌，跌后会涨，如无意外美股市会逐渐向上升，亚洲股市走势也会与美股市相似。

　　然而，今天美国经济问题尚未寻找到真正解决之道，投资者必需谨慎。今天奥巴马己获选为美国下一任总统，美国人正在织梦。投资者须知道股市里的“织梦现象”，它可以成美梦，但也可以成恶梦！

　　注1：10月10日，我写了一篇文章：《从荷兰郁金花到美国金融衍生产品，谈全球金融危机》，投资者可以用Google搜索。

　　注2：许多欧美大型银行丧失约80%资本，港汇丰银行管理最好，损失最小。但当股市崩，多数银行股一起大跌。如果我是香港的投资者，当港股见底，只买汇丰银行股票。

　　作者是马来西亚前王安电脑总经理

　　作者:蔡成杉

　　从经济学角度看，股市持续下跌有供求方面的原因，但过去一年中國股市的暴跌可谓三分天灾，七分人祸。如果证券监管和宏观调控部门应对得当，股市或许不至于惨跌到现在这个程度。反思这一年来监管层和宏调部门对股市和经济的调控，有几个失误不能不引以为戒。

　　其一，监管层对市场转折的性质和后果认识不清，很长一段时间还抱着牛市的思维来看待股市的下跌，因而在应对措施上口头维稳，迟疑不决，始终没有有力度的维稳政策，致使市场信心大挫。比如，某位对监管层有影响的刚退役高官在股市跌到3000多点时，还在大谈慢牛行情。这种判断充分说明了问题，无疑影响到对企业再融资和新股发行的态度。像平安1600亿再融资，是初期股市下跌的祸首，但在那段时间里，证监会迟迟不对此表态。另外，在这一年里，证监会对新股发行也一直没停止过，即使在股市持续大跌的时候，仍然频繁发行新股，从而进一步逆转了股市的供求关系。

　　至于大小非，虽然证监会没有能力彻底限制，但至少应该表明自己的态度，并在力所能及的范围里对大小非采取更严厉的措施。然而，我们看到的是，证监会虽对大小非减持出台了一些规范措施，但力度远远不够。另外，在股市下跌过程中，有几个点位是比较关键的，它们分别是上证4000点、3000点和2245点。前两个点位分别是股市下跌初期和中期的市场心理点位，后一个点位是本轮股改的起点。但除了3000点时国家宣布印花税减半外，其余两个点位监管层无任何作为，这都极大地挫伤了市场的信心。

　　广告所以，就监管层的延滞反应来看，说本轮股市暴跌是三分天灾，七分人祸，也未尝不可。

　　其二，宏观决策部门对美国金融危机对中國实体经济的冲击以及对股市的影响估计不足，对中國经济的下行风险，反应过慢，未能及时调整政策。刚刚发布的前三季度经济形势表明，经济减速比预估的要快，特别是第三季度GDP首次降到9%，说明美国金融危机对中國出口的影响非常严重。

　　但很长时间以来，国内的专家学者和宏调部门在谈起次贷危机时，普遍认为对中國影响不大，从而未能采取有力措施进行预防。本来在人民币升值、劳动力成本上升、原材料涨价等多种因素的制约下，企业利润开始下滑，经济减速迹象已初步显现，外部需求的剧降，只会更加速出口和宏观经济的下滑，并进而影响到股市流动性。

　　然而在整个上半年，国内宏观调控的重心还放在控制通胀上，为此一再加息和上调存款准备金率，未能预见到即将到来的经济减速。即使在7月经济减速的迹象已很明显，中央做出了一保一控的调控主题后，偏紧的货币政策也没有改变。这无疑使股市的流动性紧张加剧。

　　大小非为什么会疯狂抛售？一方面当然是股市预期不好，另一方面就是企业的资金链吃紧，需要套现资金增加流动性。而中國一些金融企业投资次贷亏损，进一步对股市产生直接的心理冲击。

　　宏观经济就是这样影响股市的。鉴于股市与经济发展周期存在着密切关系，我相信在下一个经济周期中，股市会有比较快的发展，6124点不是一个无法超越的目标，但就眼下而言，股市和实体经济都处于最艰难的时期，政府必须出台政策进行干预。这便是十七届三中全会提出保经济稳定、金融稳定和资本市场稳定的根本原因。“三稳”的根源在于内需的扩张，当前要扩大内需，须减息和减税同步进行方能奏效。

　　就股市而言，1800点时宣布的三大稳定市场举措已经释放出了其政策效应，后续政策需要持续跟上，包括明确限制大小非，改革新股发行制度，完善再融资规则，以及推出平准基金等举措，才能维稳。

　　所以，在此危难之时，有关部门应该出台更有力、更系统和更具刺激性的经济与金融政策，不要作无谓的时间拖延。但从目前的各种信息来判断，与美国等国家对金融危机的救市举动相比，中國政府的救市意愿和态度虽然很明确，但行动还不够坚定。

　　本文作者邓聿文为中央黨校《学习时报》副编审，多家报刊专栏作者和特约作者，关注转型期的中國社会问题。

　　作者:邓聿文

　　次贷危机从露出苗头到现在，美国、日本及欧洲各国，一直在忙着救市，尽管救市举措无力阻止次贷危机的恶化，但这种积极作为的态度，至少在重塑市场信心方面，发挥着一定作用。

　　中國资本市场需要实实在在的行动，而不是喊口号或变着花样玩新概念。否则，失去根基的中國股市就只能唯美股是瞻，像只蹩脚的跟屁虫。称其蹩脚，是因为它连跟屁虫也做不好，经常是跟跌不跟涨：美国股市涨，我们的股市小跌；美国股市下跌，我们暴跌。由于失去重心，中國股市一直很累地活在美股的阴影下，跟美国股市比看谁更惨很有意思吗？

　　实际上，在全球忙着救市的情况下，维持好自己的资本市场稳定本身，就是对全球的巨大贡献。中國股市的稳定本身，就能向世界传递出自信的信号，而这种状态，在当下次贷危机蔓延的情况下，是极其宝贵的。

　　作为一个负责任的大国，中國应该首先维护资本市场的稳定，让广大投资者从惶恐不安的阴影下走出来。这种维稳之举，不能一味盯着美欧股市——每当美欧尤其美国股市大跌，我们这里就会出现有关部门紧急维稳的消息。维稳是自己的事情，不是别人的事情，应该把目光盯着自身的问题，而不是随美股起舞，茫然无措。

　　管理层多次强调，中國经济依然在健康发展，中國不具备发生次贷危机的条件，那么，监管层是否应该对中國股市惨烈程度世界第一的现状进行深入反思？为何没有发生次贷危机的中國，反而更脆弱？

　　中國资本市场需要重塑一种自信，并且，需要把这种自信通过相关政策的调整及对现实问题的根本性解决，传递到每一个人心中。

　　监管层多次强调，中國资本市场不缺资金，缺的是自信。问题是，广大投资者的这种自信，是建立在公平的制度之上，是建立在重回报的市场之上，是建立在言行如一、扎扎实实地解决问题之上的，而不是无视问题的存在，甚至，采取与维稳基调相反的行动。

　　以大小非问题为例，在股改时的存量大小非问题尚不能很好解决的情况下，新增大小非次第粉墨登场，已经远远超出了股改时产生的存量大小非。这种过于急切的融资行为与圈钱何异？与维稳的宗旨相符吗？

　　竭泽而渔的结果，只会令市场变得千疮百孔。

　　一组数据充分说明了这一点。美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8只；香港股市扩容到800只股票，也用了33年，平均每年24只。而中國股市扩容到800只股票和1200只股票，分别只用了8年和10年，平均每年100只（截至2008年10月17日，沪深股市已有1661只股票上市）。今年前6个月，我国共有59只新股发行上市，平均每月近10只，而在这一过程中，A股一直处于慢慢跌势中。

　　存量大小非、新增大小非及再融资，不断增加着市场的供应，而资金却没有同步增加。中國股市因供求关系的扭曲和失衡，是所有投资者的心病。

　　中國股市要走出次贷危机的阴影，首先应该走出自己的阴影。维稳体现在具体的行动中，市场最能感知得到，投资者更能感知得到。一个獨立的自信的市场，才能重塑信心，为世界资本市场的稳定作出贡献，也才能赢得世界的尊重。

　　监管层应该认识到，不作为永远维不了稳。在全球金融市场动荡不安的大背景下，监管层应该下决心，解决困扰中國股市发展的根本性问题：大小非、提高交易透明度、根除老鼠仓、严惩内幕交易、勒令垃圾股退市、勒令弄虚作假欺骗投资者的股票退市、严格限制新股发行、彻底取消重复征税的红利税、降低券商手续费……这将是重塑市场信心的最重要前提。这不仅是对中國的广大投资者负责，也是对全球资本市场负责。

　　作者:时寒冰

　　“融资融券”终于“面世”了。早在今年上半年股市下跌到4000点时，不少人就呼吁管理层赶快推出“融资融券”。今非昔比，时过境迁，在全球被华尔街金融风暴席卷“四面楚歌”之时，被当作“利好”，而且还作为“救市”措施来推出的“融资融券”，也黯然失色。然而，“融资融券”究竟是不是个“利好”呢？它居然还能起到“救市”的作用？

　　“融资”和“融券”是两回事，得分开来说。“融资”，顾名思义就是“借点钱来炒股票”，中國股市十多年前就有过，那时叫做“透支”，不好听，但其含义和如今的“融资”差不多。只不过那时疏于监督，管理混乱，导致市场投机成风，有“本事”的人，一分钱没有，却照样可以靠“透支”打股票而发财。最终被管理层叫了停。

　　“融资”的最大好处就是能够成倍放大炒股的“财富效应”，在市场趋势不变的情形下敢于做“融资”交易的话，那你所得到的收益真是应了所谓“一本万利”，“借鸡生蛋”，“四两拨千斤”，好听的词儿一大堆。这种致富途径确实能让人垂涎欲滴，两眼通红。不过，收益放大了，风险也就随之而伴。要是你在牛市里“融资”买了一大把股票，满心盼着继续上涨，坐收渔利，可一不小心，突然来了个大“利空”，你未及抽身而逃及时了断，股票账户被证券公司断然强行“平仓”的话，那血本无归是可想而知的了。想当年，多少“透支”致富的“大户”在股市风云中最终“打爆仓位”，从腰缠万贯的富翁瞬间变成了一文不名的穷光蛋。

　　笔者曾经有一位知交，上世纪九十年代初期凭着“赌一把”的胆略和勇气，天天“透支”炒股。那时股市还有T+0，不设涨跌停板，因此他买进卖出，卖出买进，一天的成交量从几十万到几百万，短短半年内竟然从散户做到被证券公司“请”进一人享用单间的大户室，从一个小职员变成一个进出有专车，顿顿上酒楼的“款爷”。他的发迹史让人人都惊羡不已，跃跃欲试。可终于有一天，他突然失踪了，谁都没能找到他。我只听人说，证券公司通过法院“抄”了他的家。

　　现如今管理层既然推出了“融资融券”，那么看来“T+0”就早晚得配套跟上了；然后，既然“融资融券”和“T+0”来了，那么接着“取消涨跌停板”也就为时不远了。因为这是相辅相成的“三兄弟”，否则市场就活不起来。

　　再说说“融券”了。“融券”也好理解，就是“借点股票来抛”，做个“倒差价”，这当然是好事一桩。现在舆论和市场对“融券”的解释，大多是指在股市疯狂上涨的时候，“融券”机制就可以发挥抑制过度投机的作用，这当然是不错的。但他们有没有想到过另一方面，如果股市的趋势朝下确立，加上人们都玩熟了“融券”手段，再加上日后推出“T+0”、“取消涨跌停板”这两个好“兄弟”来帮一下忙的话，大伙儿一起来“砸盘”，那这股市跌起来的样子就不是我们今天能够想象得出来的了。更要命的是，如果中小散户也大玩 “融券”，一旦看错趋势，或者突然来个大“利好”，那么同样的放大效应也会瞬间造就出一大群“杨白劳”来。

　　所以，“融资融券”的突出特色就是：短线+投机，脚底抹油，快进快出，在股市的“多头”和“空头”之外，造就出一大批“滑头”。“融资融券”只能是培养赌徒的温床，是滋生投机的催化剂。凡是要想“融资”或“融券”炒股的人，其结果往往是赢了9次，身价百倍，“信心”越来越足，胆子越来越大，赌注越下越多，但最后只要1次就输得让你家徒四壁。令笔者困惑不解的正是，在这几年大力倡导“坚定信心”，价值投资，鼓励长期持有的今天，管理层推出“融资融券”，甚至把其当作一大“利好”，其用意究竟何在？这种措施也能够“救市”岂不滑天下之大稽？

　　有人为“融资融券”大声叫好。他们说，特别是这个“融券”的推出，就能“缓解大小非的减持抛售的压力”了。这个意思是，大小非们可以通过把手上解禁了的股票先“借出去”，然后再“收回来”，从中获得一定的出借股票的收益，这样一来，大小非肯定就“不想抛”了。真是不得不佩服这样的想象力。大小非是没有抛，可是别人把它的股票“借”来抛，虽然每次借了大小非的股票抛售后都要买回来还给大小非，赚了差价大家“三七”、“二八”分成，这一组动作难道就不算是在二级市场里“抛售”盈利啊？ 而且这么做的话，还给大小非创造了1次，2次，3次乃至N次的抛售机会，使其在原先低廉的本金成本、丰厚的基本盈利预期不变的情况下，又多了一条生财之道，可以在“融券”中“鸡生蛋、蛋生鸡”循环往复地赚足二级市场的钱，然后哪一天大小非它“玩腻了”，再把“鸡”给彻底杀了（指全部抛掉），最后再狠狠赚上一笔。这真是一项绝顶聪明的“制度建设”。要是管理层这次推出“融资融券”真的就是如此意图，那我说，出这点子的人，他祖上绝对是生产“鹤顶红”的世家——剧毒呀！

　　中小股民们，警惕啊，“融资融券”，说穿了是给大机构、大庄家和大小非的手中又多了一把“宰杀”散户们的刀。

　　2008年10月12日于上海

　　作者:路平

　　说你弱智，你可能不服气。我问你：你投资是为了什么？赚钱。好，我问你的这个问题也是弱智问题。我再问你：如果有朋友找你投资，你如果不是弱智，一定要详细了解这个项目能不能赚钱？能赚多少钱？这个人的人品怎么样？一定要把所有的疑问都解决了，才能决定投还是不投。但在股市上，你对这些本应该问而且应该仔细了解的问题问也不问就投资，是不是弱智。

　　也许你要说，我问了，我听股评专家介绍，看报纸，在股市听内行分析，且慢，这些人和这些人的信息靠得住吗？他们自己都没真正弄明白，有的是以其昏昏，有的是和利益集团勾结在一起，你听他们忽悠，那真就进了圈套了！上帝给你个脑袋是叫你听信别人的？是叫你思考的，懂不懂？什么叫思考，就是看见蜂拥而上大家都赚钱的事不要也跟着挤进去，聪明的人知道那基本没什么好事，是迟早要付出代价的。

　　你可能说，我刚进去就赚钱了，谁是弱智？你知不知道钓鱼还要拴上鱼饵，不给你点甜头尝尝，你能一步一步加大投资走向深渊吗？

　　你还可能说，我亏钱了，可别的股民赚钱了，别人是谁，谁把自己的真实情况告诉你，那它也是弱智。

　　一元钱面值的股票凭什么卖到十几元、几十元、上百元，这样的利润是天方夜谭，是泡沫，是一个众人吹大的气球。这样明显有问题有猫腻的股票你也敢买，不是弱智是什么？再说了，那些上市公司譬如中石油之类竟然卖给外国是一元钱，中國人十几元钱还买不到！在大忽悠的忽悠下，中石油炒到38元，市值等于俄罗斯一年的GDP，是美孚公司市值的两倍，这样”美丽的神话”你也敢相信，也敢吃进，不是弱智又是什么？

　　我历来不相信中國的老百姓有这样的福分：不用劳动，在股市投点钱小手一敲键盘就可以挣钱。不用多，一个月能赚一千元，那谁还一身臭汗去挣钱养家糊口，干脆靠股市生存得了。靠股市生活，靠股市赚钱发财，你”想”死吧。

　　正告那些靠忽悠股民喝股民血的人，叫你们”人”，你们就起码要装个”人”.不要以为自己很聪明，能得到内部消息，能联手做套，能设陷阱让股民往里跳，还高唱”股市有风险，入市须谨慎”，挣这样断子绝孙的钱没有什么好下场！你们靠忽悠挣那些可怜的节衣缩食的人的钱于心何忍。那些可怜的股民不舍得吃、不舍得穿，有病不舍得上医院拖一天算一天，买菜净买那些便宜的不新鲜的菜，头发都白了，腰都驼了，从牙缝里挤出的攒了一辈子的血汗钱你们也忍心忽悠到自己的腰包里，不怕老天爷打雷劈了你！你们忽悠可怜人赚钱算什么本事？有本事来忽悠我试试——那边玩去。

　　老百姓，要赚钱，离了劳动不能干。

　　最可恨，大忽悠，吃尽我们血和肉。

　　穷与富，天注定，胡思乱想没有用，

　　这点钱，用处多，叫人骗去太痛心。

　　猛警醒，莫上当，任何引诱莫理睬，

　　从今后，我和你，一起下乡去种地。

　　作者:王建

　　今年以来，在股市决堤一泻千里的同时，证监会说得最多的是市场的“制度建设”，似乎股市连连暴跌的原因就是“制度”没有“建设”好。君子喻于义，小人喻于利。尔等无知股民目光就是短浅，只知道“大小非”，要政府“救市”，俺堂堂官府衙门，向来高瞻远瞩深谋远虑，岂能凭你区区草民喧哗摆布？

　　一说到“制度建设”，咱草民确实没了方向，实在搞不懂这深奥的“制度”是啥劳什子。查词典，说“制度”就是“政治、经济、文化等等方面要求大家共同遵守的办事规则和行动准则”。照此看来，那股市里要建立的“制度”可多了去了，只要这股市存在一天，不管它是涨是跌，那“制度”就可以永远“建设”个没完。原来如此！咱和证监会确实不在一个层次上。

　　可是细细一看，证监会在今年究竟“建设”了哪些“制度”呢？其效果又如何？“大宗交易平台”可以算个“制度”吧？可“大小非”转了个弯变着法儿又杀回了二级市场。据报载，如某上市公司控股大股东将2500多万股在大宗交易平台一下子脱手转让，接着受让者立马转手在二级市场抛售获利。可见“大宗交易”既是脱裤子放屁多一道手续，又忽悠了股民。另一个所谓的“可交换债券”也不过是如此。这次，修改上市公司“增持”、“回购”细则也总可以算“制度”吧？可再怎么“鼓励”、“支持”，和前不久的要大股东“自锁”一样，响应的也没有超过一百家，那个气度非凡的汇金公司搞来搞去最后不过才买了600万股，“忽悠”的本事真是可以，这些“制度”在实践上根本无法缓解得了扩容压力。

　　如果说“制度建设”比什么都重要，那咱草民看来，眼下就有一项“制度”不知中國证监会是否愿意立即“建设”一下。先举个事例。

　　9月18日，A股市场一片肃杀，股指无量下跌直达1802点，眼看1800大关也厄运难逃。可是下午开盘不久，股市忽然奇迹出现，数十亿乃至百亿神秘资金“果断入场”，瞬间将股指推高近百点收盘。正当人们惊愕不已、疑窦丛生的时候，晚上“三大利好”公布了。第二天，全线涨停，想买都不行；第三天，再次大涨7%以上，令许多股民“后悔莫及”。可明眼人一看便知：这是证监会里有人提前走漏了消息！

　　中國股市自建立以来，这是屡见不鲜的现象。广大二级市场中小投资者虽然对此深恶痛绝，但也无可奈何，以至于十多年来成了司空见惯，到了今天反而连问一问、提一提的念想都没有了，只有自认倒霉的份。整个股市在无奈无助的情况下，只好自嘲地把那些每每能够近水楼台先得月的人称为“先知先觉”者。人家“先知先觉”、“能掐会算”呀，所以就是“圣人”啦，咱一介草民哪有那个命？

　　“消息不对称”，曾经是各国股市发展途中都面临过的顽症。中國证监会对信息披露也有过一定的“专项治理”，“制度建设”，可那多半是对“下面”的，他从来认为自己是清廉公正、洁身自好的模范。《证券法》第73条规定，“禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。”这里的“证券交易内幕信息的知情人”就包括了证监会自己在内。可如今我们见到的事实却是证监会又一次率先成了“信息不对称”的制造者，再次在众目睽睽之下践踏了信息公正披露制度，并且堂而皇之毫无羞耻。其身不正，何以律人？正因为已经久治不愈见怪不怪，正因为连证监会那座“衙门”也会时不时地玩上一把，所以上市公司才敢搞内幕交易，机构和庄家才会有利益输送，股民们才会到处打探“消息”甚至不惜花钱购买“利好”。

　　“走漏消息”确实难以查证，一个电话、一条短信，甚至一个事先约定的暗号，都足以掀起惊天骇地的大浪，股市这个敏感之地尤其如此。《证券法》第202条、第228条里，对包括证券监督管理机构工作人员在内的“证券交易内幕信息的知情人”一旦“走漏消息”的违法犯罪行为，也有一定的处罚规则。但是这种问题的严重性在于，“走漏消息”往往是查无实据，查无结果的。他证监会里人人都一口咬定自己没干过，你拿他们怎么办？一个部门里个个否认来个“抱团取暖”，想必是证监会周而复始屡屡扮演带头违反信息披露制度的始作俑者的结症所在。然而，这真的就没治了吗？在已有一百多年历史的证券市场里，人们对此从来就束手无策？否。国外的证券市场管理层早已有非常公正非常有效的制度可以供我们参照和借鉴，郎咸平先生曾经着重推介过的“有罪认定、倒逼质证”法则就是一例。信息披露的“同一时间”，是证券市场“三公”原则的鉴别、衡量标准，为什么在我国股市这么多年下来还是会搞得如此乌烟瘴气呢？

　　所以，口口声声喊着要“制度建设”、“从严治理”的中國证监会在今天的当务之急，就是要立即“建设”一个《证券监督管理部门信息披露违规调查及惩治条例》和《证券市场非法获取内幕信息及交易的调查及惩治条例》。这两个条例的关键之处就是采用“有罪认定、倒逼质证”的惩治原则。即在证监会内部，如果发生“泄密”并产生了后果，那么所有接触、参与重要信息的讨论和决策的部门、人员都首先认定其“有罪”，你必须交待泄密事实，或自己提供无罪证据，或揭发检举。假如你拒不交待，或相互作证“抱团取暖”，或提供不了无罪证据，那么这个部门及所有人员均端掉“饭碗”，开除公职一撸到底并以“犯罪”论处。这个制度当然也包括证监会的行政主官。同样，对例如在9月18日下午大手笔（设定具体数量标准）“逢低进场”的机构和个人，只要他确实买入并达到规定数量的，也一律首先认定其“有罪”，他必须提供足以证明自己的这一行为并非提前得到了“消息”的证据，证明他当天大量买入的行为纯粹是准备长期持有的投资行为。否则即同样以“犯罪”论处，并在经济上罚得他倾家荡产。

　　总之，“严刑峻法”是社会公平和安定的基础，也是股市稳定、健康的长效保证。证监会不仅自身要率先垂范，，而且要一查到底，办有结果；既要对证监会内部的泄密者不依不饶，也要对那些捷足先登的“先知先觉”者严厉打击。如果一个被叫做“中國证券监督管理委员会”的政府主管部门连自身都“监督”和“管理”不好，自己的行为都约束不了，“没治了”，怎么还好意思拿着包括1亿股民在内的纳税人供养的薪金？如今，你证监会却是整天整月整年在那里以“公正”自居，摆架子玩深沉搞忽悠，把你的言和行作个比较，人们只能对你的“制度建设”下此定论：猪鼻子插葱——装什么“象”！

　　说到这里，咱还是要对证监会问一句：不知这算不算是一项最需要抓紧的“制度建设”呀？因为咱和高屋建瓴的证监会不在一个层次上，说不定他眼珠子一转，另有一番振振有词的“高见”呢。

　　2008年9月29日于上海

　　作者:路平

　　—— 你要问地狱在哪里，地狱就在人心里，人心便是地狱，也是天堂。

　　如果这个世界上有后悔药可以卖的话，那它肯定是世界上最畅销的药。

　　如果这个世界上时光可以倒流的话，那每天都会有人选择时光倒流，以重新再来。

　　随着今年股市楼市的大跌，原材料、农产品与黄金暴涨暴跌，相信今年破产的人将是以往十年的总和，著名炒手如张卫星者都已经暴仓出局，那么，在投机市场，存活的又会有几个呢？

　　那些借钱炒股的，重仓炒期货的，估计现在已经处境艰难。

　　当我在股市还在4000点的时候，写过一篇《论股票》，指出老百姓必然要在这次股市里大亏，结果招致骂声，有些人还问我懂不懂价值投资。还问我是何学历。可笑，学历高低重要吗？不过本人是硕士学历，不算低。毕业学校为重点院校，也不算差。

　　当中石油上市的时候，开盘价居然是48元，我当天在自己的博客上写过一篇文章，题目为《疯狂，太疯狂了》，我把中石油的这次操作比作荷兰历史上的郁金香狂热事件。在荷兰的历史上曾经发生过把一颗郁金香的球茎炒到相当于莱茵河边一套豪宅的价格。这次对中石油的炒作完全可与之类比，因为按照当日的开盘价，中石油的市值居然高过了俄罗斯的GDP，是原世界最大公司——美孚石油 公司市值的2倍多—— 成为世界第一牛股。如此疯狂，如此狂热，注定疯狂者，狂热者要为之买单。

　　现在的股市已经跌到2000点附近了，谁被套住了？是散户。谁亏的钱最多，还是散户。20万亿灰飞烟灭，谁买的单，还是散户。在股市里，从998点涨到6100点时，散户并没有赚到钱，因为散户拿不住单子，总是赚点小钱就走，当6100跌到2000点时，散户是真真正正亏了，因为散户并不懂得止损与割肉，当亏损时，散户就死扛着，所以，当中石油从48元跌到10元时，是真有人每股亏掉了38元，因为，死扛是散户的普遍特征。所以，就总体而言，这次股灾，是中國建国以来最大的一次股灾，因为，确确实实，上亿中國散户，损失了几万亿真金白银。钱到哪里去了？到了少数炒股高手手里，到了发行股票的公司手里，以及变成了税收与佣金。还有一部分，到了外国人手里。总体而言，这次股灾，极大地拉大中國的贫富差距，使得富者更富，穷者更无立锥之地。

　　哎，人生，总有不期而至的风雨，如果人的一生都很顺利的话，那谁将不顺？如果进入投机市场的人，每个人都能赚钱的话，那钱从何而来，是从天上掉下来吗？

　　现在这个时间已经没人愿意提这个股市了，我有个朋友，炒股的，前几天跟他聊起股市，他说，别说了，不谈股市，他说这已经是炒股人之间一个心照不宣的协定了。

　　我还有个朋友，一个好朋友。已经彻底被击垮了。

　　这时，我会想起杨百万说过的一个故事。他说，在90年代，有个跟他一起炒股的朋友，从很小的资金开始炒，炒到了三千万。后来股市大跌，当跌到原来的一半时，这个朋友进场抄底，由于这个朋友坚信这是低，他另外再向证券公司借了三千万加上自有资金共六千万去炒，谁知股票又跌了一半，结果他就亏掉了自己所有的资金，还欠了证券公司不少钱，直到07年，还没还清。这个故事，太典型了，怎样得来的，总的怎样回去。

　　不过，最后我要说的，这些挫折，谁不曾遇到呢？人，本是这个世界的一根芦苇，不是被西方吹倒，就是被东风吹到，在股市里胜利的人，会死在期货里，张卫星不就是这样的一个经历吗？在投机市场顺利的，又可能会栽倒在官场里，凡骄傲者，必然失败，人生，谁没经历过多次打击呢？

　　自古美人如名将，不许人间见白发。将军与美人，最终结局往往充满遗憾，何况一般普罗大众呢！

　　因此，我的朋友，或许你已经在这次灾难中失去一切，但请不要失掉格调与信心，请你看看镜子里的你，相比那个曾经轻狂，骄傲，浮躁的你，告诉自己，你现在更加喜欢这个成熟的，经过风浪考验的男人，虽然你白了些头发，你看上去老了一些，沧桑了一些，但你，现在已经变得稳重，你不再浮躁不安，充满幻想，而是脚踏实地，坚韧不屈。而这个社会，需要的就是你的稳重。风浪能让我们成熟。还能让我们变得耐心。

　　记住，耐心将成就万物。

　　写于2008-9-13夜晚，时临中秋

　　作者电子邮箱：yklleeyelingjun(at)163.com

　　作者:叶康乐

　　在股市差点破位1800的当口，A股突然被汹涌而至的买单托起，这是“巨人”之手，再次发挥神力——历次救市之前，这只手都会施展魔力。

　　果不其然，政府救市了，先知先觉者提前登场，成交量骤然放大，从跌停板到翻红，当天就有超过10%的收益。近权力者富，是我国资本市场一个不灭的神话。

　　救市的内容有两条：

　　其一：印花税单边收：

　　经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年9月19日起，调整证券（股票）交易印花税征收方式，将现行的对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据按千分之一的税率对双方当事人征收证券（股票）交易印花税，调整为单边征税，即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券（股票）交易印花税，对受让方不再征税。

　　其二：汇金入市：

　　为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。

　　上次印花税调整是在2008年4月24日，这天起，财政部将证券交易印花税税率由3‰调整为1‰。印花税单边收，仅从数字上来看，力度弱于上次。鉴于当前严峻的现实，政府应该取消印花税而不是仅仅单边收。当然，一旦取消，财政部就失去了一个影响股市走势的最重要的工具，它显然不会愿意失去这个魔棒。但从另一个角度来看，这次降低印花税与上次明显不同，原因是三：

　　其一，这次股市经过了更惨烈的调整，本身市场就有超跌反弹的内在需要。

　　其二，这次有汇金入市的配合，更清晰地表明了政府的态度，因为汇金在此时此刻扮演的其实就是政府代言人的角色——中央汇金公司成立伊始便被中央银行赋予了金融稳定政策执行平台的角色。央行每每召开金融稳定工作会议，汇金及其全资子公司建银投资都会有代表参加。

　　其三，这次救市的经济环境比上次印花税调整时，进一步恶化了。无论是次债危机的蔓延，还是国内经济形势的变化，都不容乐观。而且，制约股市最沉重的压力——大小非减持问题，至今未能找到真正有用的解决方案。

　　综合得出结论：

　　1.短期看，这次救市为形成一个阶段性底部，促成一波反弹创造了条件。尤其汇金入市，明确“在二级市场自主购入工、中、建三行股票”，意在影响股指，因为三家银行带动的金融板块上涨足以使指数看上去很美。而且，中國在美国次债危机中充当了冤大头，也亟需在国内市场上赚一把，部分弥补在海外的亏损——悲哀啊！需要提醒的是，如果汇金真的需要通过这种方式补空，所买股票的价格越低其利益越能实现最大化——记住这句话，它事关接下来股市的走势（包括这次反弹的高度）。

　　2.长期看，大小非减持在股市反弹过程中会打压股市，这将制约股市反弹的高度。

　　3.股市能够走出泥潭，最终取决于实体经济，倘若实体经济衰退，反弹过后，仍将处于颓势。反之，则利于重塑投资者信心。

　　4.9月13日，我写了《股市持续暴跌正损及实体经济》一文，如果决策层真正认识到了股市持续暴跌对实体经济的潜在损害，有可能继续出台新的救市措施，当然，很可能从松绑信贷政策，减轻税赋，刺激实体经济发展的角度入手——但千万别是拯救房地产的政策。美国次债危机其实就是金融衍生品过于扩张及房地产泡沫破灭的结果。我坚持认为，房地产中的泡沫不挤压，随时可能跳水的房价是悬赏A股上空的达摩克利斯之剑。中國股市要真正筑底，需要房价下跌将泡沫挤出，同时，也需要实体经济露出转好迹象。当然，也需要监管层提高市场的透明度，严惩老鼠仓和内部交易行为，打击财务造假等不法行为——这比救指数更有意义。

　　5.建议：先选板块再选个股，板块与个股分化现象将越来越明显。

　　2008年9月19日凌晨

　　作者:时寒冰

　　大小非是中國股市当前最主要的问题，这已越来越受到人们的关注和认同。在股市从6124点连连下挫，2000点关口岌岌可危之时，人们不禁要问：股权分置改革不是已经完成了吗？既然是“改革”，那就应该能够解决问题呀，怎么还有大小非这种如此棘手和严重的遗留问题呢？人们的不解，引起并且要求我们对发生在2005年的那场中國股市历史性的重大变革的回顾和反思。如果本着实事求是、客观辩证的态度对股权分置改革作一深刻地分析和探讨，找出其缺憾及不足之处，是能够获得一些教益的。

　　一、股权分置改革的关键是什么？

　　中國股市建立之初，在当时既要有中國特色，又要防止国民经济的主导权、控制权丧失的思想指导下，于是就产生了“非流通股”（国有股、法人股等为主）和“流通股”（公开溢价发行上市交易的股份）这样的制度设计。非流通股占据了绝对控股地位，约是整个股份总量的三分之二，是流通股的3倍。这就叫“股权分置”。

　　以后，随着股市的发展和规模的逐渐扩大，股权分置这样的制度安排引起的结构性矛盾和深层次弊端也逐渐暴露了出来。例如，非流通股在上市公司里“一股独大”，可以随意处置募集资金；重筹资，轻回报，不考虑流通股股东的利益；流通股股东因没有话语权而对上市公司经营不关心，转而专注于二级市场投机博取差价；分置的股权使得上市公司的产权结构不清、定价机制扭曲、产业价值体系评估混乱等等，其中最主要的弊端是同股、同权、不同价而导致利益分配的不公平，其根本原因就是非流通股与流通股的持股成本存在先天的巨大差异。股权分置已成为影响我国股市健康发展的主要问题。

　　我国加入WTO后，实现金融资本市场对外开放的承诺使得改变中國股市股权分置的状况，构建全流通格局成为迫在眉睫的课题，由此引发了股权分置改革这场中國股市迄今为止体制转轨中最为深刻最为广泛的制度性革命。

　　简单而言，“股权分置改革”的目的就是让中國股市里所有上市公司的所有股份都成为可以自由流通的“流通股”。其主要任务有三：①、解决“全流通”问题；②、解决因占三分之二的非流通股上市流通所形成的供大于求的矛盾，不至于对二级市场形成冲击；③、解决上市公司内非流通股与流通股持股成本的不平衡。其中，第①项任务是方向是目的，而第③项任务是关键是根本，是改革的重中之重。也就是说，要使每股1元的非流通股持股成本与以每股溢价获得的流通股持股成本通过支付“对价”补偿的方式达到基本平均，双方同股、同权、同价，站在同一条起跑线上。只有第③项任务真正做到了，那么第①项、第②项任务也就迎刃而解。中國股市就能够在完成重大改革的同时平衡各方利益、化解供求矛盾、实现全流通市场的平稳过渡。

　　《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《国九条》）中指出：“积极稳妥解决股权分置问题，‥‥‥稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。”

　　应该说，如果真正按照这个纲领性文件的要求实施的话，如今的大小非就不会也不可能对中國股市形成巨大的压力和冲击，因为双方的持股成本一旦取得了一致，就不会存在供大于求现象，也根本无须设计什么“锁一爬二”的限售期，在股改完成的同时全流通即可水到渠成自然实现。可是目前我们见到的事实却与此大相径庭。股市暴跌65%大小非们仍有可观的利润空间和极强的减持冲动，这就足以证明股权分置改革没有解决好股改“平衡持股成本”的关键性任务，没有做到“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”，更没有实现“有利于市场稳定和发展”的目的。一句话，实践是检验真理的唯一标准，股权分置改革并不是一次完全成功的改革。

　　二、股权分置改革的缺陷和失误

　　（一）、认识不足，定位偏差，放弃监管权和干预权

　　《中华人民共和国证券法》第178条规定：“国务院证券监督管理机构依法对证券市场实行监督管理”。

　　《国九条》指出：“积极稳妥解决股权分置问题，‥‥‥稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。”（引文同上）

　　《关于上市公司股权分置改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）说：“监管部门和证券交易所在不干预改革主体自主协商决定改革方案的前提下，加强对方案实现形式及相关配套安排的协调指导。”

　　请各位仔细阅读、对照、比较和回味一下这三段话的含义，很明显，中國证监会在《指导意见》里给证监会在股改中的职责定位的阐述与《证券法》、《国九条》的精神相悖。即它只负责监管股改的实施形式，过程，对股改的内容不负监督和管理之责，而国务院的上述内容要求，正是中國证监会代表政府所要履行的职责，可证监会却缩小了自己的职责范围，回避了关键性的问题。

　　“股权分置”是政府当初设计制定的制度，导致上市公司内两类股份同股同权不同价，投资者特别是公众投资者的合法权益得不到保护，理应在政府的主导、主持、主管之下，“积极稳妥”地予以解决好。可是轮到今天来正式解决这个问题的时候，作为政府的主管部门的证监会却放弃了“主持公道”的职责和权利，仅对股改的进展程序负责监管。如果政府的主管部门对股改中非流通股和流通股的持股成本是否达到基本平衡这一关键内容放任自流，对双方对价是否公正公平也不能过问、不能干预的话，还怎么能做到“保护投资者特别是公众投资者的合法权益”？如果上市公司交上来一份存在明显不公平对价的股改方案，你闭着眼睛只管核准通过，这还怎么谈得上形成股改后公司稳定的价格预期？

　　我们再打一个形象些的比方。证监会（甲）、大小非（乙）、二级市场流通股股东（丙）就像三个人。甲规定：乙的持股成本是1元但不准流通交易，丙的持股1元以上溢价买入但可以流通自由交易。过去，乙和丙都无话可说，相安无事。现在，甲说要让乙也流通起来自由交易，但是对乙、丙两人过去持股成本之间的差异怎么解决呢？只听甲说，这是你们俩人的事情，你们自己商量着办吧，我只负责给你们安排商量的时间、地点和维持秩序。请看，一手造成乙、丙之间矛盾的甲竟然甩手不管了！

　　因此，正是认识上的偏差，实际上的监管缺位，放弃了可以而且必须进行的过问、监督、干预权利，才使得上述股改的第③项关键性任务流于失败，最终导致了大小非的后患无穷。说到底，股权分置改革的不成功，其根本原因就是中國证监会的“不作为”。

　　（二）、操之过急，急于求成

　　《指导意见》中说：“改革要积极稳妥，循序渐进，成熟一家，推出一家，实现相关各方利益关系的合理调整。”

　　股权分置问题在中國证券史上困扰了长达15年，股权分置改革涉及约900家上市公司。在股改之前，“国有股减持流通”这一问题曾经数度引起股市的巨大波动和剧烈反应，最终都因无法解决好持股成本的平衡问题而停了下来，说明这个问题的广度、深度、难度。可是，从2005年下半年正式开始的股权分置改革却只用了一年多的时间就大部告成，平均每天就有2家以上的上市公司“完成”股改。怎么过去困难重重、举步维艰的改革任务，到了这次却如此便捷、如此容易了呢？一场涉及中國股市“家家户户”的重大制度改革竟然三下五除二就实现了“大满贯”，这也就不难理解今天为什么大小非会让人谈虎色变了。

　　（三）、没有安排一个广泛宣传、动员组织的股改准备期

　　股权分置改革涉及到每一个二级市场流通股股东，哪怕你仅持有100股。要做到“特别是保护公众投资者的合法权益”，就要有一个广泛宣传，层层发动，力争人人参与的前期准备过程。尤其是由于过去的“一股独大”使得广大中小流通股股东早已对上市公司心灰意冷，对上市公司任何动静麻木不仁，这种在人数上占绝对多数的股东却远离公司的情况，是中國股市的一个特殊“国情”。这就更需要政府主管部门充分认识到这一特殊情况，在股改开始之前安排一个具有相当长的一段时期的发动、造势、组织的准备阶段。

　　我们说，北京奥运取得了巨大成功。为什么？就是有了一个长达7年的准备期。在这期间，举国上下、各行各业都不断进行了声势浩大的宣传组织，连耄耋老人到垂髫小儿都知道以各种形式支持、参与奥运，还有数不清的群众踊跃争当志愿者，因此中國才拥有了一个“前无古人后无来者”的奥运盛会。相比之下，你可以去二级市场问一下2005年前开户买入A股的人：股改的内容是什么？对价是怎么回事？你参加投票了吗？我们可以肯定十有八九是茫然不知或语无伦次。一场涉及到每一个流通股股东但最后却至少有70%（这是很保守的估计）的人都不知道、不清楚、不参与的重大改革，我们还怎么好意思说取得了“成功”呢？

　　（四）、“分类表决”不能完整体现流通股中小股东的话语权

　　什么叫“分类表决”？证监会《上市公司股权分制改革管理办法》（以下简称《管理办法》）中说：“相关股东会议投票表决改革方案，须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过”。这就是所谓的两个“三分之二”的“分类表决”。可这样的表决机制并不是科学的、全面的，不能完整地适用于当时流通股的股权结构。

　　首先，假设在流通股股东全部参加的前提下，如果基金等机构投资者持有流通股达66.6%以上那么其他中小流通股股东就失去了表决的份量，而所谓“公众投资者”的实际含义应该是指广大的中小股东。但是当时至少一半以上的股改上市公司的流通股里都有基金等机构的身影。这也就是说，只有中小股东即“散户”持有流通股占66.6%以上的上市公司才适用两个“三分之二”的规定。

　　其次，流通股中小股东因缺乏充分动员组织而很少参加股东大会的表决，因此即使在基金等机构不占流通股绝对多数的上市公司里，只要中小股东不参加，只要抓住基金等机构投赞成票，也足以使股改方案获得通过。这就造成了当时上市公司的管理层纷纷出动四处游说基金等机构，或串通证券公司出面“代理”其他中小股东对股改方案投赞成票，甚至出现投赞成票就有“好处”的混乱现象。这种情形下的“分类表决”是没有严肃性、严密性和广泛性可言的。

　　再次，基金（包括开放式、封闭式）是“公众投资者”里身份奇特值得商榷的流通股股东。基金买股票的钱是别人（基民）的，基金净值做亏了也可以不负责赔偿，这种没有自身利害关系的“公众投资者”股东能代表“公众”吗？股权分置改革这种在中國证券史上前所未有而且关系千百万中小“股民”和“基民”的重大事件，怎么能让基金在没有事先征询广大“基民”意愿的情况下参与股东大会的投票表决呢？事实上我们的确看到的是，几乎所有的基金都在当时对10送3、10送4这样明显不公平的对价方案都投下了赞成票，这里就有理由推断存在寻租腐败的可能，难道这不是“分类表决”的失误吗？

　　所以，“分类表决”是给不公平的对价补偿方案创造了条件。

　　（五）、没有帮助流通股中小股东懂得“对价”，掌握计算的方法

　　《指导意见》中说：“非流通股股东和流通股股东之间以对价方式平衡股东利益是股权分置改革的有益尝试，‥‥‥股权分置改革是解决A股市场相关股东之间的利益平衡”。

　　最后做到了吗？根本没有，而且贻害无穷。

　　其实，股改的“对价”方法并不复杂，只要有初中预科的文化水平就行。一个上市公司自上市以来所有的分红、送、配、增发等历年股本变动、除权的情况都是公开的，只要通过一个简单的方程式就可以准确地得到非流通股和流通股之间持股成本的平均价格及股份补偿数量，达到“平衡股东利益”的目的。可是，在整个股改过程中，证监会不仅没有从总体上对上市公司股改对价方案发挥主导权、干预权和最终审核权的作用，也没有采取任何方式来帮助广大中小流通股股东学会“对价”，掌握合理计算、维护自身权益的具体方法，更没有责成证券交易所、保荐机构、证券公司以及其他证券从业组织、注册从业人员帮助广大中小股东这个事实上的弱势一方来了解上市公司股改“对价”补偿的应有标准。直至今天，绝大多数中小投资者依然不知道股改“对价”是怎么一回事，这真是令人不可思议、遗憾透顶的事情。

　　总之，如果不去帮助流通股股东获得公平的对价补偿，那么这场股权分置改革的实质和结果就是，让二级市场的流通股股东为大小非的流通权“买单”。把当时10送3、10送4的所谓“对价”同今天股市跌到2000点时大小非仍可获得暴利相比，一场股改究竟是谁在给谁支付了“对价”？

　　（六）、“锁一爬二”限售期完全是多此一举

　　按照《管理办法》有关规定，非流通股即大小非在股改结束后要有一个“锁一爬二”的限售期（详见《管理办法》第27条），这是无此必要的股改规则。

　　试想，假如非流通股股东与流通股股东在股改中通过公平对价使双方的持股成本达到了基本平均，那么在双方站在同一条起跑线的基础上，从股东大会决议生效、股票复牌的当天起，非流通股就可以双方的平均股价立即进入上市流通，大小非还抛什么抛？供求矛盾迎刃而解，全流通即自然实现。这是一个很浅显的道理。正是由于股权分置改革没有抓住并消除双方持股成本的巨大鸿沟，才导致了今天的二级市场一听到大小非“解禁”就不寒而栗，望风而逃，也不会有要求管理层给大小非“加第二把锁”的呼声了。

　　我们注意到，现在有些人把大小非“锁一爬二”的限售期也解释为当初股改对价补偿的内容之一，企图证明大小非并没有占了二级市场流通股股东的便宜。这种论调简直无异于“胡搅蛮缠”了。我们不禁要问：如果“锁一爬二”也能算作对价补偿，那么究竟折了多少价、多少股补偿给了流通股股东？假如今天二级市场的流通股股东说，“我也愿意把手中的股票来个锁一爬二限售期”，那么你大小非是否还应该另外再送股给他们呢？

　　（七）、“新老划断”是新酒装旧瓶，换汤没换药

　　“新老划断”是指在股改后新的上市公司IPO时不再区分非流通股和流通股。“新老划断”从2006年5月开始实行至今，新股发行的“限售股”累计总量已比原来的大小非多出2倍以上，达到1.1万亿股。必须指出，股改完成后的大小非事实上也成了“限售股”。这虽然在名义上有一“新”一“老”的划分，但其本质却如出一辙，并且像滚雪球般越来越多，积重难返。也正因为此，人们把新的IPO所产生的限售股也称为“大小非”，同样视之如洪水猛兽。

　　所以，如果我们始终不能认识或者回避中國股市由于原先的制度设计缺陷而造成的同股同权不同价这个关键性问题，始终不能有效地、彻底地解决好在一个上市公司内存在不同持股成本这个问题的话，那么中國股市的大小非将无穷无尽，成为不断困扰中國股市的“麻烦制造者”，所有的“改革”、“创新”、“稳定”都只不过是一厢情愿。从这个现实的意义上说，以为有了“新老划断”中國股市的大小非从此就“没有”了，等于是掩耳盗铃，自欺欺人。

　　（八）、缺乏预见性，没有针对性的预后准备

　　如果上述股权分制改革的第③项任务没有真正完成，就会因持股成本的不平衡这一内在原因而使大小非产生减持欲望，从而造成股市的供求失衡和剧烈波动，这对负有证券市场监管责任的证监会来说应当是完全可以事先想见的。可遗憾的是，事实上的今天我们既没有看到对此有制衡和提振信心的实质性的措施应对，也没有足以托盘的资金准备，导致整个市场从上到下在节节败退中一筹莫展。

　　现在人们都在指责大小非，可明眼人一看便清楚，大小非是没有任何责任的。因为在股改中作为与流通股股东博弈的对方，当然是对价补偿越少越好，股改后当然是减持抛售的获利越多越好，而且他们凭什么必须要“自锁”，必须要“回购”？因此，“没有信心”不是二级市场流通股股东对中國的经济前景没有信心，不是对我国政府宏观调控的能力没有信心，而是对这种一眼望不到头的“买单”任务失去了信心，其始作俑者又是谁呢？

　　以上是我们对股权分制改革的缺陷和失误所作的分析。

　　总而言之，股改的缺陷和失误之处，归根结底就是迷失股改的关键，放弃监管的权利，忽视动员组织。一个人的高尚，除了勇于坚持真理之外，还在勇于公开认识到失误和不足。要使中國股市长治久安，长盛不衰，就必须把“开展投资者的教育工作”彻底改为“开展投资者的帮助工作”，虽是一词之改，却是为政信念和执政理念的根本变革。这就是股权分制改革留给我们的启示和教训。

　　三、流通股股东的失误和教训

　　我们这里所说的“流通股股东”指的是二级市场中小投资者，俗称“散户”。

　　我们分析一件事、一个问题，不能不问青红皂白一股脑儿把所有的损失原因，所有的责任全部推给别人。我们在今天要谈股权分置改革的失误和不足，也就不能不谈二级市场中小投资者的遗憾和失误。作为股改的股东主体之一，以及作为股改中持股成本偏高的一方，理因更加关注股改，更加着力维护自身的投资利益，可正是由于散户的不关心、不参与、不会算、不维权，也是导致股改没有成为一次成功的制度革命的重要原因，时至今日也成为股改的最大受害方。

　　（一）、不关心

　　大盘绿肥红瘦，股民忧心如焚。市场对大小非不堪重负，但哪怕是现在，如果我们问二级市场内的在2005年之前开户并买了A股的散户们：股改的实质、具体内容、具体规则是什么？什么是“分类表决”、“对价”、“锁一爬二”？大概十有八九回答是“我们说不清楚呀”。造成这种现象的原因，不能不说也有股民自己的责任。

　　客观地说，股权分置改革在对保证二级市场投资者的知情权、参与权和表决权方面，证监会所公布的一系列指导文件、制度规定都是公开的，上市公司停、复牌、股改对价方案、股权登记、召开股东大会2次催告、3天以上的网络投票，以及股改媒体说明会、股改说明书、网上路演、电子通讯方式等等相关的程序内容也都在主要媒体及时披露信息，作为一个16岁以上精神正常的成年人应该知道，特别是你买了股票成为证券市场的投资者就更应该关心。应该知道而不知道，应该关心而不关心，这个责任你怪谁？你竟然在长达一年多的时间里对股权分置改革、对事关自身权益的重大事件茫然不知或一知半解，却对大盘走势、股票涨跌了如指掌，真让人不知说你什么好了。

　　（二）、不参与

　　这主要是对那些上市公司流通股里基金等机构持股没有超过33.3%、散户占绝大多数的中小投资者而言的。因为在这种情况下，按照《管理办法》中规定的两个“三分之二”表决的规定，中小投资者就有绝对的优势，就能充分保证他们的表决权生效。可遗憾的是，即便在这样的上市公司里，10送3、10送4这种不公平的对价方案依然纷纷获得通过，是什么原因呢？只有一个：他们根本就没有参加投票表决。

　　在股改中，对如何保证二级市场投资者，甚至是身在异地的投资者充分行使自己的表决权，管理层倒是在技术、硬件、方式、渠道等方面作了相应的安排的。例如：电话、网上投票、证券营业所的自助终端等等都给需要参加投票的人提供了方便。你哪怕仅持有100股，你也可以坐在家里拿起电话，象委托买卖股票那样根据提示音进行操作对远在千里之外的股东大会投上自己的一票，而且还有3天供你自由支配投票时间。应该说股改的投票表决程序及技术安排是无可挑剔的。在这种情况下，你居然“不食人间烟火”无动于衷，像个没事人一样坐在家里等着别人为你去争取“天上掉馅饼”，甚至说“我不知道怎么投票”，那么我们不得不怀疑你当时的脑子出了毛病。一个人，当他有条件、有能力去表达并且否决一项对自己不利的方案的时候，他却莫名其妙轻而易举地丧失了这种难得的维权机会，那么人们对他今天遭受的损失除了可惜是无法同情的。

　　同样，即便是在那些散户没有占绝对多数的上市公司的股改中，虽然你的投票决定不了最终的结果，但也是应该尽量参加表决传递你的意愿，这样也总比弃权好。散户没占绝对多数但还是成功阻止上市公司股改决议通过的案例也是有过的。

　　（三）、不会算

　　如今许多人都在“骂”大小非，可是如果问他，“大小非不是送你3股或送你4股了吗？”“股改时大小非应该送你多少股呢？”这里就涉及到怎么计算才能达到平均双方持股成本的问题了。

　　前文我们说过，股改的“对价”计算只要具有初中预科文化程度即可比较准确地算出“大小非应该送你多少股”。一个上市公司的股本结构变动历史是公开的信息，只要稍加学习和了解，你就能计算出自己应得的“对价”水平。可你去问问市场里有几个人是会这样计算的？非不能也，乃不为也。正是因为你对股改不关心、不参与，你也就当然不想去学去算了，而结果是，不仅大小非喜出望外，而且人家现在说“锁一爬二”的限售期也是对你的“对价”补偿，你就只好张口结舌两眼翻白，因为你至今还是不会算呀。

　　以往“国有股减持流通”曾遭到股市里广大中小投资者的强烈反对，可真的到了股权分置改革，你有机会与非流通股扯平持股成本的时候，你却连怎么计算的方法都不知道。“坑灰未冷山东乱，刘项原来不读书”。这真的又是一件令人扼腕叹息的事。

　　综上所述，“炒股票”，特别是在中國炒股票，必须做到宁可口袋空空，也不能脑袋空空，这就是股权分置改革留给广大中小投资者的教训。

　　我们通过分析流通股股东的失误和教训，也可以反证：股权分置改革虽然涉及到股市每一个投资者的利益，但搞到最后竟有70%以上的利益相关者是不清楚不参与的，最终竟被另外30%不到的人来决定了他们的命运。中國股市最重要的一场变革由于失去了绝大多数投资者的参与，由于没有解决好“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”而最终走过场。我们白白错过了一次以最小的代价达到平稳过渡实现中國股市全流通的良机。

　　四、2006-2007年的大牛市并不是股改的结果

　　我们经常听到这样的说法：2006年下半年至2007年底的大牛市是“股改行情”，以此“证明”股权分置改革是成功的。这实在是有点牵强附会、“硬装榫头”。

　　2006年，我国国民经济在经过宏观调整后，各项主要的经济指标均已恢复到合理、健康的状态，不仅经济处于一轮新的起飞的前夜，而且上市公司的经营业绩也开始显露出稳步抬升的势头，加上股市经过此前长达4年的低位震荡夯实了坚实的底部基础，一次新的牛市已经蠢蠢欲动，而此时恰逢股权分置改革已近尾声。所以，这波大牛市与股改只是时间上的巧合而已，如果没有股改中國股市的大牛市也是不可避免的。那种把牛市归功于股改，把暴跌推给经济的说法，就如同把成绩归为自己，把错误推给别人一样，说穿了其实就是从业素质问题罢了。

　　2008年9月14日于上海

　　作者:路平

　　中國股市自2007年10月16日创下6124.04点（沪综指）的历史高位后，就一路下行，本周更弱，从周一（9月8日）到周五（9月12日），每天都创下2006年12月以来的新低。股市持续下跌，人们围绕着救市或不救市的话题，争论得不可开交。但是，有一个重要问题却被忽略了，那就是股市持续下跌对实体经济的影响，以及这种影响所带来的连锁反映。

　　通常，人们认为，股市是实体经济的晴雨表，股市走势反映实体经济的预期走势。实体经济的走势也会反过来影响股票市场的走势。但是，这种认识仅仅停留在走势本身，而忽略了二者更深的内在联动性。

　　今年7月份，国家统计局新闻发言人在回答中央电视台记者提问时说：“如果我没记错的话，在去年一季度的时候，我曾就股市和经济关系问题做过说明，从世界各国的情况来看，往往实体经济和股市在短期的相关性相对比较小。也就是说，股市下跌可能经济还不一定下跌，反过来也是如此，经济增长，股市有可能出现下跌。但是，从长期来看，这种关系相对来说就具有一定的一致性。也就是说，长期看，如果经济增长快，股市就肯定往上涨。反过来也是如此。”

　　这种回答更多的是针对普通投资人的，因为投资者对股市走势更为关心。股市与实体经济之间通过一系列的环节发生联系，更多人倾向于以实体经济来研判股市。这本身并没有错，因为，股市本身就是建立在实体经济基础之上的，实体经济是股市的根本。但是，这并不意味着股市不能对实体经济产生影响。

　　从历史上来看，股市长时间的持续暴跌之后，往往就是实体经济的萧条。比如，1929年，美国股市大跌之后就引发了严重的经济危机。经济危机的爆发的确与产业泡沫有关，但股市的崩盘绝对是一个不容忽略的因素。为什么？

　　股市长时间的持续下跌，会在几个方面对实体经济产生重要影响：

　　其一，影响消费。消费与出口、投资，是推动经济发展的三驾马车，消费尤其重要。

　　股市下跌会抑制消费，从而，对实体经济带来拖累。1929年，美国股灾发生后，消费者或因资金被套，或因亏损，或因对未来经济发展预期的悲观，消费动力大减，导致商品大量积压，企业周转困难，许多企业因此倒闭。这种规律直到现在还没有被打破。受次贷危机的影响，美国股市自去年底以来持续下跌，这种下跌趋势降低了公众的消费信心，全美消费者信心指数持续走低。中國也不例外，股市持续下跌套住了数万亿资金，对消费带来了致命影响，中國消费者信心指数持续走低。

　　这一点从现实中就可以清晰感受得到。一些投资股票的普通股民，中午买盒饭都选择最便宜的。前段时间我去北京，由于奥运会，北京对车辆实行单双号，按理说，应该会出现乘客增多、打车难的现象。但是，我却发现，北京道路上空着的出租车特别多，打车非常容易。北京的朋友告诉我说，由于许多居民在股市损失惨重或是资金被套，不得不节省开支，宁肯挤公交车或地铁，也不敢轻易打车了。透过这些细节不难感受到股市持续低迷对消费的影响是何等之深。

　　其二，影响融资。股市的基本功能是融资、资源配置和价值发现，而现在，股市最基本的融资功能正在丧失。今年以来上市的新股，许多已经跌破发行价格。本周上市的东方雨虹，更是在短短三个交易日内就破发，这种现象密集出现，说明股市的融资功能正在丧失。至于资源配置和价值发现功能，更是不复存在。

　　1929年美国发生股灾以后，股市融资功能丧失殆尽，股灾又引发金融危机，导致企业找不到融资渠道，并因此倒闭，进而导致5000万人失业，无数人流离失所，生产停滞，百业凋零，20多年后才恢复元气。这些历史教训值得我们反思。

　　其三，影响投资。投资作为推动经济发展的三驾马车之一，其重要性不言而喻。而股市持续下跌必然抑制人们的投资意愿。一方面，股市持续暴跌导致投资者大面积亏损，民间投资受到抑制。另一方面，股市持续下跌带来的悲观预期，以及人们对实体经济增速放缓的担忧，给社会投资带来了重重顾虑。如果社会投资受到抑制，而单纯依靠效率低下、失误频频的政府投资来充当推动经济发展的引擎，则会导致一系列不良后果。1929年，美国股灾发生后，投资者信心遭到致命打击，人们宁肯把钱存入银行也不去投资，使得实体经济因为找不到支撑点而持续萧条。

　　中國股市的持续下跌，也正导致同样的后果。自今年2月份以来，资金回流银行的现象非常明显。央行最新发布的金融数据显示，今年8月份，居民户存款增加3404亿元，同比多增3823亿元，而去年同期是减少418亿元，大量资金回流到银行，与股市持续下跌引发的悲观预期有着直接的关系。

　　因此，现在有必要对股市持续下跌有可能给实体经济带来的影响作出系统的评估。

　　来源：东方早报2008年9月13日

　　作者:时寒冰

　　跌跌不休的股市，让投资者脆弱的神经再次经历严峻考验。自2007年10月16日创下6124.04点（沪综指）的历史高位后，股市自由落体，本周五沪综指创出2064.29点的本轮调整新低。那么，股市何时才能见底？这是许多人都在关心的问题。

　　在股市持续下跌的情况下，讨论底部是一个非常危险的事情。尤其对于像我这样的悲观论者而言，在上轮牛市即将结束的去年9月底和10月初，我明确发出空仓的呼吁。在股市的诸多制度漏洞堵住以前，空仓才是最佳选择。

　　虽然，我们不能很清晰地弄清楚中國股市的底部到底在哪里，但有一点是非常明确的，在房价真正下跌以前，中國股市是很难找到支撑的，或者说，是很难见底的。高高在上的房价，是悬在股市上空的一把达摩克利斯之剑，没有谁知道它何时会落下来，但我们可以确切的知道，只有当它落下来，股市才能坦然地完成筑底过程。在此之前，任何筑底的说法都值得怀疑。为什么？

　　房地产业是资金密集型产业，与金融业密切相关，也因此，房地产类股票与金融类股票的波动具有一定的内在联系，而房地产与金融类上市公司在中國股市中所占的权重，足可以影响乃至左右整个股市的运行方向。

　　从现在的业绩来看，房地产业仍然显得比较“靓丽”。2008年上半年，沪深两市104家房地产上市公司（不含ST公司），共实现营业收入835.36亿元，比2007年中期的631.86亿元增长32.31％；实现营业利润218.55亿元，净利润119.58亿元，同比分别增长40.35%和46.11%.

　　但是，股市所反映的是实体经济的预期走势，具体到房地产业，它反映的是房地产业未来的走势，而这一预期是悲观的。

　　交易量的持续低迷，是制约房地产类上市公司未来业绩增长的致命隐患。全国商品房销售面积（累计）在持续下降，今年3月，下降1.40%，4月下降4.90%，5月下降7.20%，6月下降7.20%，7月下降10.80%，不难看出，全国商品住房销售面积，无论是现房还是期房，都在快速下降，且有明显的加速下滑迹象。如果从同比数据来看，下滑趋势可能更为明显。比如，今年7月份，全国商品房销售面积同比下降37.2个%.

　　商品房交易量低迷是人们观望的结果。一些开发商和研究者认为，这种观望不会持续长久，一旦楼市回暖，交易量就会迅速回升。这其实是一种误导。公众对某种商品的观望，存在着两种类型：一种是持币观望，即购买力真实存在，人们只是在选择购买的时机。二种是无币观望，即购买力并不存在。

　　我认为，中國房地产市场的情况属于第二种，即房价上涨过快，偏离民众的购买力太远，使得绝大部分民众丧失了消费能力，这意味着，房地产业赖以存在和发展的基础，已经由于对未来消费空间的过度透支而丧失。有鉴于此，民众对房价的下跌预期日渐强烈。因此，只要房价不真正下跌，人们的这种预期就持续存在，房地产类和金融类股票就难以找到支撑，股市就无法完成筑底过程。

　　现在，有不少官员、学者在呼吁政府救市，一些地方政府也在积极行动，出台鼓励房地产业发展的政策措施。但这只会进一步加剧房地产业的泡沫，不仅无法阻止房地产业的大调整，还可能因为新制造更多泡沫而埋下更大隐患。楼市泡沫只有在调整中才能挤压出来，靠推高本已高得离谱的房价来改变人们的预期，以诱使更多的人去买房的努力只能是徒劳的！

　　薛涌先生最近在《“贵美国”与“贱美国”》一文中披露：“实际上，美国的大部分地区（房价）都非常便宜……纽约听起来是个世界最贵的地方，但纽约州大部分地区却很便宜。比如Kenmore地区中等家庭收入将近六万，中等房价九万三。Tonawanda地区中等家庭收入五万一，中等房价七万四。Depew地区中等家庭收入五万六，中等房价九万。Corning地区中等家庭收入五万二，中等房价八万三。房价低的地方并非仅仅是穷乡僻壤。比如得州的奥斯汀，是个六十多万人口的大城市，和波士顿相当，而且文化繁盛，有大名鼎鼎的得州大学。那里中等家庭收入为四万五千多，中等房价为十六万多，三年的收入足以买栋房了。就美国全国的水平而言，中等家庭收入为四万四千多，中等房价为二十一万多，五年的收入足以买一栋房。”

　　联合国和世行都曾发布报告认为，一个家庭3到6年的收入购买一套房是合理的，一旦超过6年，就容易引发社会问题。而事实上，我国上海、北京等一线城市的绝大部分居民，如果剔除日常开销，40年甚至一辈子的收入都不够买一套住房。通过对比，不难看出我国房价是何等之高了。因此，目前，全国大部分城市的房价都相当于股市6000点时的位置。只有当房价步入下跌轨道，股市才能开始从下跌过渡到筑底阶段。何时房价下跌到位，股市何时真正见底。如果房价不跌，中國股市没有底部可言。

　　来源：大众证券报2008年9月13日

　　作者:时寒冰

　　在中國2005年开始的股权分置改革中，所有公司的非流通股股东都承诺股改后第一年不出售股票，以后两年每年出售不超过5%.这个承诺被称为“锁一爬二”。

　　2007年中國股民狂涌进股市，5月A股新开户数高达791万户。当时非流通股股东因承诺“锁一爬二”而不能售股或只能少量售股，新股又因为审批时间太长而不能及时上市。股票供不应求的状况极为严重，上证指数因此暴涨至6124点。

　　随后，一些资金大户突然开始抛售，中國股市随即下跌。各上市公司的“锁一爬二”禁售期也先后到期，非流通股股东纷纷售股，加剧了股市暴跌。上证指数飞流直下4000点，从6124点跌到2102点。

　　如果不是所有的非流通股股东都承诺“锁一爬二”，而是有的承诺“锁一”，有的承诺“爬二”，有的“不锁不爬”，则中國股市绝不可能出现如此大幅度的暴涨暴跌。

　　参加股改的非流通股股东无一例外地承诺“锁一爬二”是因为证监会2005年4月29日《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》中明文规定：

　　(一) 试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在十二个月内不上市交易或者转让。

　　(二) 持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。

　　为什么在股改尚未起步，许多重大问题尚未统一认识之前就迫不及待地严格规定“锁一爬二”呢？

　　2005年8月23日，国务院五部委文件《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中指出“股权分置改革方案要实行分散决策”。

　　为什么在支付何种“对价”，如何支付“对价”等重要问题上可以“分散决策”，而在禁售期这个次要问题上却要统一决策，必须“锁一爬二”呢？

　　当时人气正旺的股改专家刘纪鹏建议：“锁一爬二不能一刀切”，但这一重要建议无人理睬。

　　为什么刘纪鹏别的观点被广泛传播，而反对“锁一爬二”的建议却被刻意忽略？

　　唯一合理的解释是：某个庞大金融资本权力集团精心编写了一个剧本。“锁一爬二”是剧本的主线，它串联着股权分置改革、2007年的暴涨和2008年的暴跌三个环节：先在股改中锁住非流通股，然后趁非流通股被锁之机发动2007年的股市暴涨，最后在锁定期临结束时引发2008年的股市暴跌。这部剧本由集团在政府的代理人一步步导演推进。国务院五部委、上百基金、数百专家教授、1400上市公司、数千万股民都毫无察觉地成为剧中演员。

　　现在主导演已去，剧终的帏幕即将关闭。或者，这是另一场新剧的序幕？

　　作者:田谴

　　什么人是好人？什么人是坏人？这应该是一个从道德论理上需要辨清的问题。这也让我又一次想起了一位老人家的教导：谁是我们的敌人？谁是我们的朋友？这个问题是中國革命的首要问题。尽管现在中國已经不怎么提“革命”了，过去的“革命黨”也换成了“执政黨”的标签。

　　今天看到了小潘同志前几天写的一篇文章，文如其人，没什么太有价值的东西。倒是他在此时此刻，国内房地产市场面临一次真正大考时跳出来，为咱们的任总涂脂抹粉、乔装打扮却又别有一番心思在心头。

　　任总是什么人？当年号称是中國房地产界的“总理”，能在一个行业里被封为“总理”的人，恐怕用不着你小潘再来溜须拍马、阿谀奉承了吧？任总说狂话、放大炮，自有他的底气儿和内功。唯一不足的是，不知道任总头上的那顶“优秀共產黨员”的红帽子还残留着几分“为人民服务”的成色。至于任总的人品、事迹、口碑到底如何？众多老百姓，尤其是那些已经买了房、想买房和买不起房的人最清楚，最有发言权。本人也曾在一篇拙文《我看任志强》中有过不算全面周到的表述，也算是对任总这些年来为国家、为人民做出的贡献表上一点儿“敬意”。

　　小潘给我们讲了几个有关任总过去的小故事，故事虽小，小中见大，任总的德行也可略见一斑。

　　故事一：任总是个“直言不诲”的人。慢！“直言不诲”中的“诲”怎么看着有点儿别扭呀！赶紧查了下《现代汉语辞典》，嘿！你别说，还真看出点儿问题来。过去常听人说“直言不讳”，是句成语。没怎么听说叫“直言不诲”的，因为然两个字虽“同音”，但意思却差之千里。“诲”的意思是教导，诱导；如“诲人不倦”。而“讳”本义为因有所顾忌而不敢说或不愿说。这大约才是小潘赞美任总性格直爽、敢于“口无遮拦”原来的的意思。也许是小潘的口误或是笔误，毕竟他当初也曾是个苦孩子出身，用他自己的话说：“我跟任总是文化水平都相对来说比较低的”，能混到现在这副模样、水平也非常不容易了。

　　在小潘看来，咱任总说话不大究语言的修饰和分寸，但他讲的都是“事实”。如把“视力有障碍的人”叫“瞎子”，管“行动不方便的人”叫“瘸子”等等。其实，看不见的人就是“瞎子”，走不好的人叫他“瘸子”也没无妨。叫法往往就是一个习惯称呼，只不过在一些特定场合还是应该注意一下为好，这往往也是体现了一种文化修养和人的素质。叫什么不重要，重要的是从心底对他人的尊重和关怀，尤其是在一个越来越“以人为本”的历史时期。

　　任总说过许多“直言不讳”的话，最有名的就是“我只为富人盖房子”。甚至他还说“应该把穷人用围墙圈起来”。这让人想起了希特勒当年在波兰修建的奥斯维辛集中营，虽然里面被圈的不是“穷人”而是颇为富有的犹太人，但他们的下场却和中國的“穷人”差不多，甚至更惨。按小潘的解释，任总眼中的“穷人”，指的是“社会生活中各种各样经济条件差、生活困难的人”，这些人“格外敏感，同时更渴望得到社会和周边人们的认可，更需要得到别人的爱和尊重，而不仅仅是同情、帮助，当然更不希望被小看，被瞧不起。如果对他们用”穷人“这个字眼，会让他们非常敏感和不舒服。”“就像针扎一样刺痛着这些人的心。”小潘未免把中國的“穷人”看得太小了点儿，好像是所谓的“穷人”就得处处遭人白眼，就得在人面前矮三分，尤其是在他们这些房地产富商面前。咱中國也有句老话，叫“人穷志不穷”。说的就是穷人虽然没钱，但有志气，任何时候都不会对你们这些所谓的“富人”低声下气、点头哈腰。不信你小潘上我们居住的“穷人社区”走走，看看有多少人见了你会必恭必敬、奉若贵人。别看你小潘从一个山沟里农家子弟混成了今天的潘总，你骨子里仍然穷的很，甚至还不如你那些至今仍在山沟里摸爬滚打、累死累活的乡亲们。他们尽管直到今天仍然不富裕，依然属于穷人，但他们是靠自己辛勤劳动的汗水来浇灌脚下的每一寸土地。他们再穷，还是个人，还有人味儿。而你不同，你和你的战友任总一样，属于那种“为富不仁”、靠无情掠夺城镇中低收入民众的血汗钱来填满自己贪婪钱袋的狼，还是一群“恶狼”。

　　小潘前一阵子借着“奥运”大谈什么“爱的力量”，对此我不想多说什么了，对此感兴趣的人可去网上搜搜本人的另一篇文章《和北京奥运开幕式一样“惊艳”的潘氏语言》，里面已有答案。我只想在这里再问小潘一句：你也配谈“爱”？有时静下来想想，到底是什么造就了任总、小潘这样的人物？思来想去，归根结底两个字：制度。一种违背民意、劫贫济富、官商勾结、权钱交易的制度，培育、造就了这帮“空手套白狼”的家伙。如果真正由广大民众，包括那些“穷人”来举手投票、制定中國住房政策、法规的话，那任总、小潘这类的富人可就真的没什么“活路”了，一定会死的很难看。

　　昨天看到一篇苏文洋先生写的关于美国的穷人和中國的穷人之间差别和差距的文章，里面说2007年美国家庭年收入的均值为5.02万美元，而根据美国人口调查局的定义，单身者的年收入在1.06万美元以下为贫穷，贫困家庭的标准分别是两口之家年收入在1.35万美元、三口之家1.65万美元以下。如果让我们按以上标准和现在人民币与美元的汇率换算一下，那么中國现在年收入7万元、月收入6000元人民币的人都可划入美国穷人的行列。大家不妨好好算算，我们自己是不是穷人？如果是，可要当心喽！说不定任总哪天心情不好，就弄个围墙把你们都给圈起来了。

　　其实，在世界任何一个发达和发展中國家中都会有“穷人”存在，只不过是由每个国家不同的标准来衡定的。关键的是这个国家，这个民族，这个社会在不同的经济发展阶段如何面对他们。如何想办法努力提高、改善他们这些人的处境、生活质量和身心健康，而其中最最重要的是要保障“穷人”作为一个人的权利。我看过一篇关于美国穷人的报道，说那里的穷人虽然收入少，但收入一旦低于贫困线，社会保障就会应有尽有。用咱们这边一句不好听的话说，“他们是躺在国家身上过日子。”但从实际情况来看，美国对穷人以及其他弱势群体的照顾，确实比较周到。据统计，过去35年中，联邦政府主要用于解决中低收入家庭的住房问题的支出高达1万亿美元。为什么在一个“万恶”的资本主义社会里，穷人反而比一些标榜社會主義优越制度下的穷人要幸福的多，始终是围绕在许多人头脑中的疑问。

　　原因我想有很多，但其中有一条尤为重要，那就是民主。曾有不少人提出过这样的质疑：民主能当饭吃吗？不论是从国外的历史经验还是从国内的历史经验来看，对于穷人来说，民主确实能当饭吃，而没有民主确实很可能就没有饭吃。不仅是能有饭吃，还能有房住。因为在一个实行了民主的国家里，衡量其是否真正民主的重要标竿就是选举制度的好坏。选举的主要功能不是选谁当总统，而是选择公共政策。谁的公共政策最大限度地接近最大多数的民意，即“以民生为本”，谁就能最后赢得选举的胜利。此时此刻，穷人再穷也有一票否决的权利。“任何明显剥夺穷人的公共政策，都不仅要失去穷人的选票，而且因为违反道德良知，而要引发强烈的社会义愤，招致来自其他階級尤其是中产階級的广泛抵制。”作家笑蜀如是说。

　　可回过头来看看咱们这里的“穷人”和那些不愿视自己为“穷人”的人，在住房这个民生大计的政策制定上，你们有多少选择的权利？又有多少“发言权”？“穷”和“富”，不仅仅是金钱上一个简单数字的概念，它更多地反映了一个社会、一种制度上的好坏与高低。任总这个自称“国有资产的代表”，曾经的“西城区人大代表和北京市劳动模范”，在小潘的笔下是那么的“正直、坦诚、透明、有责任心”、那么“坚持对真理的追求”。我倒想问问：如果你任总真的是靠自己白手起家，不要国家一分钱干到今天的？如果你当初没在黨旗下庄严地宣过什么誓？如果你在捞了那么多黑心钱后毅然决然地退出所谓“叁個代表”的共產黨的话？你再怎么说“我没有责任替穷人盖房子”之类的话也无所谓。因为你已经把自己放在与人民为敌的立场上去了。你有什么资格“国有资产的代表”，你更没有资格代表我们的“人民”。

　　你确实应该感到幸运，就像小潘说的那样，尽管你在你周围树立了那么多的“敌人”，甚至有一些还是恨你恨得咬牙切齿的“敌人”，但你任总今天却还很健康地、快乐地活着，也没有被人陷害给抓起来，也没有像历史上曾经重复无数次的壮烈故事那样，因为直言被挂到绞刑架上。知道什么原因吗？我可以告诉你，就因为你生活在一个具有“中國特色”的社會主義国家。就因为你的“代表资格”、官职官位是“上面任命”而不是“民选”的。换了在美国的话，你早就没戏了。别说当什么“代表”，就连你的乌纱帽恐怕也早已被那些“穷人”拽到一边儿去了。

　　故事二：在任志强过55岁生日之际，他请了当年在农村插队时的插友和当年一起当兵的战友一起聚会。在比小潘老家甘肃天水更荒凉、更艰苦的延安，在当时那个革命的环境中，锻炼了咱任总坚强的意志。任志强从小就是一个好强的硬骨头，插队时他们经常进行各种比赛。一次任志强没有得第一，休息时，任志强从烧着火的煤炉中用手拿出一块烧红的煤球，给每一个插友们点烟，烧红了的煤球烫得他手上的皮肤滋滋作响，传出一股股焦皮的臭味，大家赶忙都把烟凑了过去。通过这件事，大家从心底里佩服任志强的坚强，也知道了他是一个不服输的人。

　　中國当年插队的知青多了去了，俺们家仨孩子就去了俩。那年头不插队，不去干校你又能去哪儿？就像若干年后的下岗、待业，这是时代的需要，政治的需要，经济的需要。就你任总那点儿“事迹”，实在用不着炫耀。比手握煤球点烟更英勇顽强的“英雄行为”有的是，小潘要想听的话，哪天咱哥俩好好聊聊。我更想知道的是，当年一块儿插队的人中，有多少人已经“脱贫致富”，成了和你任总并驾齐驱的“富人”。或者说，已经不再属于你准备圈起来的“穷人”行列。据我所知，那些当年被迫上山下乡的知识青年中，大部分因为文化水平低，又错过了最佳上学年龄，再加上种种其它因素后来即便是回了城，找到了一份勉强能糊口的工作，日子也都过得并不宽裕。所以才有了前些年北京市政府出台的“40、50人员”政策，而这些“40、50人员”中，不少都是当年从农村、从兵团回来的知识青年。北京尚且如此，那全国呢？全国各地又有多少这样的“40、50人员”？所以，在小潘讲的任总故事中，我们也没听到他那些插友、战友后来遭遇的故事。不知这些人，家里现在是不是缺房？是不是需要买房？买房时钱包里的钱是不是够多？能否填满当年一块儿插队落户、在一个煤球上点烟的任总贪婪的的胃口和永远也装不满的钱袋。

　　据小潘讲，任总还有一个爱好就是打高尔夫。高尔夫是一项高贵的运动，可是任总带着高尔夫球杆下草坪时，就如同农民带上锄头下地干农活一样。这真是一个绝妙的、无与伦比的比喻，就如同小潘惯用的，和北京奥运开幕式一样“惊艳”的潘氏语言。高尔夫在国外不过就是一项很平常的体育竞技项目，在外国人眼中也绝对谈不上什么所谓“高贵”二字。仅此而已。不过这项运动到了中國就变了味儿，和中國的具体革命实践相结合，就成为了一项有钱人或达官、贪官享受的“高贵社交兼商务活动”。同时，也失去了那种真正体现运动、休闲的乐趣。

　　窃以为，高贵不高贵？不在于你能否会打高尔夫，也不在于你是否有钱没钱。其真正的本义，在于你是否是一个时刻怀着感恩的心、爱憎分明的心去拥抱整个世界。淡泊名利，视功名如粪土；洁身自好，亦愿为社会做贡献。泰山崩顶，一派从容淡定；富贵荣华，如同过眼烟云。富不骄，贫能安，临危不惧，荣辱不惊；为人坦荡超逸，处世潇洒率真，从不趋炎附势，济民一掷千金。也许，对普通大众来说要做到这般地步实在是勉为其难，起码我就做不到。但有人做到了，谁？张伯驹。在他眼中心中，世上并无尊卑贫富之分，只有高下雅俗之别。章诒和先生对此有过十分贴切的评述：任各种潮汐的潮涨潮落，张伯驹都一如既往地守着做人的根本，过着他那份生活。张伯驹的一生见过许许多多的昂贵之物。而我所见到的昂贵之物，就是他的一颗心，一颗充满人类普通情感和自由的心。“像张伯驹先生这样的人，才真正是一个高尚的人、纯粹的人，一个有理想、有道德的人，才真正配得上”高贵“二字。至于任总这样的人，你高尔夫打得再好，离高贵也还差的远着呢，连边儿还没沾上呢！不信你自己照照镜子看看。

　　这个世界上的好人和坏人，决不是像小潘这号人怎么说就说出来的，而是你自己怎么做做出来的。小潘说：任志强肯定不是坏人。那你小潘就能肯定自己是个好人吗？也许任志强坏就坏在他是个言行一致、表里如一的坏人，而你小潘却是个笑里藏刀，口是心非、表里两样的坏人。总之，你们两个都不是什么好人。所以，我才在文章的开头画了一个大问号？问：坏人给坏人画像，能画出好人来吗？

　　2008年9月10日于北京

　　作者:唯三